行业格局分散,公司是业内较具规模的综合石材服务商之一。截至2014年末行业规模以上企业达约2866家、收入达约3980亿元;行业竞争激烈,格局分散,各厂商市场占有率均不明显。公司2014年收入份额约为0.16%,销售产品上百种,为国内销售产品品种较多的企业之一。
出口/内销并重,经销/直销共举,自制/OEM结合。公司发展初期重点立足日本、美国、欧洲等市场,批发给贸易商(经销);后积极开拓国内市场,多直接向工程客户投标获得订单(直销)。2014年出口、内销收入比重分别约为45%、54%;公司景观石材产品大部分供给出口,且以日本市场为主。行业普遍采用大中型企业控制矿山资源、部分委托中小型企业外协加工的模式生产,大中型企业为下游客户提供设计、施工咨询等服务。公司已有4座矿山(湖南张家界、湖北兴山、湖南岳阳、内蒙古),8个生产加工基地(湖南岳阳、厦门翔安、厦门凯敏、山东莱州、厦门万里石工艺、福建惠安、南非、天津);2014年公司建筑装饰石材、景观石材收入中采用OEM方式的比重分别约52%、59%。
公司正积极寻找新增长点:开展家装石材业务,筹建厦门石材交易中心。石材行业已较成熟;未来出口增长空间将面临人民币升值、国外税收调整、国内人工成本上升等挤压;宽松周期下,国内地产投资有望小幅反弹,但大周期向下。公司已经提出新增长立足点:1)开展家装石材业务,直接面对终端消费者、改善自身资金状况及盈利,其位于厦门的家装体验店已于2014下半年正式开业,未来将引入O2O模式,着力推进线上展示和推广、线下体验和交易的融合;2)筹建厦门石材交易中心,创建石材行业平台型公司,中心旨在解决目前石材贸易中存在的交易成本高、物流及融资等问题,规划建立石材行业数据交换中心、石材现货及远期合约交易系统、电子商务平台、整合金融服务平台和仓储物流服务体系。
募投项目贡献增量值得期待。公司拟发行新股不超过5000万股,募集总额不超过8806万元,用于大理石深加工及技术改造、营销网络建设项目。
建议申购。预计公司2015-2017年归母净利润分别约为2036、2725、3323万元;按发行5000万股新股全面摊薄计算的每股收益分别为0.10元、0.14元和0.17元。目前板块内尚无石材类上市公司,我们以行业相近的嘉寓股份(建筑节能门窗、幕墙)、海螺型材(建筑门窗等型材)、斯米克(瓷砖)作为参照,给予公司2015年30-35倍的PE估值水平,对应合理价格为3.00-3.50元。
